估值300亿，云从IPO科创板注册！拟募资37.5亿

4月6日，中国证券监督管理委员会发布《关于同意云从科技集团股份有限公司首次公开发行股票注册的批复》，同意云从科技首次公开发行股票的注册申请。这意味着云从科技将成“AI四小龙”中科创板AI第一股，也将是“AI四小龙”中继商汤科技（0020.HK）之后第二家实现IPO的企业。

在计算机视觉领域，商汤科技、云从科技、旷视科技、依图科技并称“CV（计算机视觉）四小龙”。云从科技是孵化于中国科学院的AI企业，2015年正式成立。

2020年12月递交了上市申请，经过多轮询问，并最终在2021年7月过会，紧接着8月4日提交了注册稿，直到今日才获准科创板IPO注册。 目前来看，「AI四小龙」中，旷视科技过会仍未获批，而最先提交招股书的依图科技已撤回科创板上市申请。

一、3年连续亏损 

云从科技是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，致力助推人工智能产业化进程和各行业智慧化转型升级。 

根据注册稿显示，云从科技拟募资约37.5亿元，主要用于人机协同操作系统升级项目、轻舟系统生态建设项目、人工智能解决方案综合服务生态项目等。 2018年至2020年，云从科技营收分别为4.84亿元、8.07亿元、7.55亿元。亏损分别为2 亿元、17.6 亿元、 7.2 亿元。

归母净利润分别为-1.81亿元、-17.08亿元、-6.90亿元，即3年亏损约25.79亿元。 2021年上半年，云从科技营收为4.55亿元，较上年同期的2.2亿增长105.70%。 2018年、2019年和2020年，云从科技的研发费用分别为1.48亿元、4.54亿元、5.78亿元，最近3年累计研发投入合计超过6000万元。
由于前期研发费用，还有管理投入、销售团队建设投入较大，云从科技营收无法覆盖这些成本支出的规模。  同样，云从预计扭亏为盈的时间点将在2025年。

二、前景良好，深耕细分市场

未来随着新兴技术逐渐成熟应用并形成协同效应，更多的创新应用将成为可能，中国人工智能产业将迎来 新一轮的增长点。预计到 2022 年，中国人工智能产业规模达到 2,621.5 亿元，增长率为 28.8%。

云从科技在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四大领域已逐步实现场景落地应用，形成公司的竞争优势和商业壁垒。 

1、在智慧金融领域，AI解决方案为金融机构客户提供数字化身份认证及生物特征识别、智慧网点数字化运营管理、刷脸支付、信贷风险管理等场景的解决方案，2022年我国智慧金融市场规模将突破3,000亿元。 

2、在智慧治理领域，AI解决方案主要服务公安、政法、交通、应急等政府和企事业单位，2022年市场规模有望突破1,600亿元。 

3、在智慧出行领域，AI解决方案以机场航司作为切入口， 探索「空陆联运」，联动客运公交、地铁、高铁、城市轨交、公交，2022年中国智慧出行市场规模有望达到135亿元。   

4、在智慧商业领域，以各类线下消费为主要应用场景，2022年中国智慧商业市场规模将突破329.3亿元，增速将达37.2%。   

三、前景良好，人工智能行业逐步进入第二浪潮阶段

人工智能行业的发展历程和未来发展轨迹可大致分为“三个浪潮”阶段：
第一个阶段，以计算机视觉、语音识别等为代表的人工智能单点技术实现突破，催 生了人工智能在特定场景的初步应用（以下简称“第一个浪潮阶段”）；

第二个阶段，人工智能经历了对单点技术的聚焦关注，客户逐渐发现自身的复杂需求难 以得到快速响应，转向寻求获取人工智能综合解决方案以实现对全业务链条的 AI 赋能，形成行业价值闭环（以下简称“第二个浪潮阶段”）；

第三个阶段，随着人工智能与实体产业深度融合，预计将以用户体验的革命性提升为主要驱动因素，人工智能将尝试以人类与机器智能交互嵌入所有业务流程，联通线上线下 数据，进行智能流量的再分配，大幅优化人类与智能的协同体验（以下简称“第 三个浪潮阶段”）。 

目前，人工智能行业处于第一个浪潮阶段末期、第二个浪潮阶段初期，客户需求已经逐步从看重单点技术在特定场景的初步应用，向融合多点人工智能技术并深入客户业务流程的综合性业务解决方案切换。

第二个浪潮阶段中，行业客户对于人工智能企业提供的产品和解决方案在业务流程覆盖范围、智能化升级成熟度等方面的需求大幅升级并日趋丰富。

公司结合人工智能行业发展趋势，在客户群定位和业务组合与模式等战略选择上发挥自身优势，已构建较为稳定的商业模式。